1. 用户直接或通过各类方式间接使用慧博投研资讯所提供的服务和数据的行为，都将被视作已无条件接受本声明所涉全部内容；若用户对本声明的任何条款有异议，请停止使用慧博投研资讯所提供的全部服务。

　　2. 用户需知，研报资料由网友上传，所有权归上传网友所有，慧博投研资讯仅提供存放服务，慧博投研资讯不保证资料内容的合法性、正确性、完整性、线. 任何单位或个人若认为慧博投研资讯所提供内容可能存在侵犯第三人著作权的情形，应该及时向慧博投研资讯提出书面权利通知，并提供身份证明、权属证明及详细侵权情况证明。慧博投研资讯将遵循版权保护投诉指引处理该信息内容；

　　【慧博投研资讯】2015-2025年，中国禽肉产量自1826万吨增长至2837万吨，累计增长55.4%，复合增速达55%（同期猪肉产量增长约5%），近五年的增长也超过了20%。（慧博投研资讯）其中白羽肉鸡和817肉杂鸡贡献主要的增量。从静态视角看，当前中国大陆地区的人均鸡肉消费量与发达国家仍有较大差距，2023年水平约为美国的35%，不足中国台湾、港台地区的50%。从过往的发展经验来看，不论是海外发达国家还是中国台湾、香港地区，均经历了鸡肉消费占比持续提升的过程。白羽肉鸡：供需矛盾弱化，盈利温和复苏。从源头供给来看，由于国产品种的补位，尽管种鸡进口依然存在变数，但近三年来祖代种鸡整体更新量保持较平稳增长，全产业链供给持续充裕。当前海外品种依然是种鸡的定价主体，伴随引种预期的波动，2022年以来价格持续处在历史较高水平。但得益于国产品种的渗透与扩繁效率的提升，商品代环节的供应波动明显弱化，整体呈现出较为平稳的增长。因此产业链上下游的价格走势与利润分配出现明显分化。向后展望，国内需求企稳回升，出口带来新的需求增量，产业链整体盈利有望延续温和复苏的趋势。而产业链盈利分配的再均衡，可能仍需等待国产品种认可度的进一步提升与中游养殖环节扩张的放缓。黄羽肉鸡：需求企稳回升，季节性景气回归。在经历了连续五年的下滑后，2025年黄羽肉鸡需求企稳回升，26H1这种趋势得以延续。在行业总量收缩超过25%的过程中，头部企业逆势扩张。目前CR2占比已超过50%，行业竞争格局愈发稳定，产能与供给端的波动也明显收窄。从价格表现来看，经历了需求总量的大幅萎缩后，当下得以留存的需求刚性或有所提升，具体表现为黄鸡价格与猪价的相关性从2024年至今有所走弱，低猪价不再成为黄鸡价格的绝对压制。由于2025年盈利同比大幅回落，父母代存栏再次小幅下滑，2026年的季节性景气大概率不会缺席。

　　投资分析意见：供需再平衡之下，看好肉鸡行业景气温和复苏，全产业链企业分红预期明显提升。肉鸡行业供给矛盾逐步弱化，供需再平衡下盈利逐步回归合理水平。季节性景气值得关注和布局，而高分红预期有望成为部分企业的估值支撑。建议关注圣农发展、立华股份、益生股份、仙坛股份。

　　1.消费需求疲软，鸡肉价格继续维持底部；2、饲料原料价格大幅波动；3、养殖疫情风险

　　证券研究报告供需再平衡，盈利温和复苏肉鸡养殖行业深度研究报告证券分析师：盛瀚A06 胡静航A02 2026.6.30证券研究报告2内容提要对标海外，禽肉消费仍具较大增量空间。

　　2015-2025年，中国禽肉产量自1826万吨增长至2837万吨，累计增长55.4%，复合增速达55%（同期猪肉产量增长约5%），近五年的增长也超过了20%。

　　从静态视角看，当前中国大陆地区的人均鸡肉消费量与发达国家仍有较大差距，2023年水平约为美国的35%，不足中国台湾、港台地区的50%。

　　从过往的发展经验来看，不论是海外发达国家还是中国台湾、香港地区，均经历了鸡肉消费占比持续提升的过程。

　　从源头供给来看，由于国产品种的补位，尽管种鸡进口依然存在变数，但近三年来祖代种鸡整体更新量保持较平稳增长，全产业链供给持续充裕。

　　当前海外品种依然是种鸡的定价主体，伴随引种预期的波动，2022年以来价格持续处在历史较高水平。

　　但得益于国产品种的渗透与扩繁效率的提升，商品代环节的供应波动明显弱化，整体呈现出较为平稳的增长。

　　向后展望，国内需求企稳回升，出口带来新的需求增量，产业链整体盈利有望延续温和复苏的趋势。

　　而产业链盈利分配的再均衡，可能仍需等待国产品种认可度的进一步提升与中游养殖环节扩张的放缓。

　　在经历了连续五年的下滑后，2025年黄羽肉鸡需求企稳回升，26H1这种趋势得以延续。

　　目前CR2占比已超过50%，行业竞争格局愈发稳定，产能与供给端的波动也明显收窄。

　　从价格表现来看，经历了需求总量的大幅萎缩后，当下得以留存的需求刚性或有所提升，具体表现为黄鸡价格与猪价的相关性从2024年至今有所走弱，低猪价不再成为黄鸡价格的绝对压制。

　　由于2025年盈利同比大幅回落，父母代存栏再次小幅下滑，2026年的季节性景气大概率不会缺席。

　　投资分析意见：供需再平衡之下，看好肉鸡行业景气温和复苏，全产业链企业分红预期明显提升。

　　风险提示：1.消费需求疲软，鸡肉价格继续维持底部；2、饲料原料价格大幅波动；3、养殖疫情风险主要内容1.总览：对标海外，禽肉消费仍具较大增量空间2.白羽肉鸡：供需矛盾弱化，盈利温和复苏3.黄羽肉鸡：需求企稳回升，季节性景气回归4.重点上市公司情况5.风险提示3证券研究报告41.1禽肉产量稳步提升，各肉鸡品种出栏增速分化明显图：中国专用肉鸡出栏量（白羽、黄羽和小型白羽肉鸡）图：2020年后，中国禽肉产量依然维持较快增长图：中国主要品种鸡肉产量及鸡肉占禽肉产量比例禽肉产量增速维持较高水平，鸡肉贡献大部分增量来源。

　　近十年（2015-2025）中国禽肉产量自1826万吨增长至2837万吨，累计增长55.4%，复合增速为4.5%；同期全国猪肉产量从5645万吨增长至5938万吨，累计增长5.2%。

　　即使仅看2020年后数据，禽肉产量近五年增长20%，复合增速达到3.7%。

　　从禽肉的消费结构来看，鸡肉为主要来源，截至2025年，三大专用肉鸡品种（白羽鸡、黄羽鸡、小型白羽肉鸡）产肉量合计2658万吨，占禽肉消费总量的94%。

　　2020年以后，国家市场监管总局提出逐步取消活禽市场交易，黄鸡失去了彼时的主要交易渠道，与此同时，食品工业和餐饮快速发展，白羽肉鸡与小型肉杂鸡凭借成本与加工端优势，快速取代其份额。

　　2020年至今，全国白羽肉鸡出栏量自49亿羽增长至96亿羽，增幅约95%，小型白羽肉鸡（817肉杂鸡）出栏量增长51%。

　　黄羽肉鸡出栏量自2019年高点45.6亿羽萎缩至2024年最低33.3亿羽，降幅达27%，2025年小幅回升。

　　资料来源：国家统计局，畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究证券研究报告51.2相较海外发达国家与我国港台地区，大陆禽肉消费仍有较大空间资料来源：FAO，申万宏源研究图：中国人均肉类消费量及结构变化图：部分国家与地区人均禽肉消费量对比（2023年）图：英国与美国人均猪肉、牛肉、禽肉人均消费量变化中国大陆人均禽肉消费量占比逐年提升，但较发达国家与我国港台地区水平仍有较大差距。

　　参考FAO的统计数据，2010年至2023年，中国大陆地区人均年禽肉消费量从12.7kg增长至19.2kg，占肉类消费的比例从21.6%提升至26.0%。

　　从发达国家与我国港台地区的发展经验看，禽肉消费占比持续提升的规律存在共性。

　　尽管禽肉消费绝对量的差异受到消费习惯的影响（我国猪肉人均消费量超过40kg，占肉类消费的比例超55%），但从美国、英国的历史数据来看，从1961年-2020年，人均禽肉消费量由6kg/16kg增长至34kg/57kg，人均猪肉消费量由25kg/28kg变动至25g/30kg，中国香港、中国台湾地区的禽肉消费占比从21%左右提升至2020年前后约37%~45%。

　　自2021年国产种鸡品种获批后，国内祖代种鸡整体供给韧性明显增强，更新总量23-25年连续三年上升。

　　据畜牧业协会禽业分会，2025年全年，全国白羽肉鸡祖代雏鸡更新157.4万套，同比+4.9%（其中，进口占比40%，自繁占比60%）。

　　2024-2025年有所恢复，海关总署的种鸡进口数据（含蛋鸡）创近年来新高。

　　国内的白羽肉鸡祖代鸡的来源主要分为三个部分：海外进口、科宝公司在国内繁育（进口曾祖代进行养殖）、国产品种国内自繁。

　　2022-2024年，美国为引种的主要来源，自2025年起，白鸡祖代引种全部来自于法国。

　　在24-25连续两年引种较为顺利的背景下，三大国产品种祖代更新量（圣泽901、广明2号、沃德188）市占率超30%。

　　证券研究报告82.2供给：引种预期带动父母代种鸡波动，国产转化率仍有提升空间祖代种鸡更新量整体稳中有升，但国产种鸡转化率不足，父母代实际供给仍存明显波动。

　　从2023年至今的数据看，国产品种在祖代更新环节的市占率约30%，而父母代种鸡环节市占率在20%左右。

　　反映出国产品种的有效转化率不足，父母代种鸡环节的供给与价格预期仍受到海外引种波动的强影响。

　　由于固有养殖习惯与成本占比的原因（父母代种鸡到商品代鸡苗的扩繁系数在120以上，养殖周期在一年以上，采购端价格敏感性更低，且上游集中度高，是典型的卖方市场），叠加性能端的小幅差异，海外品种父母代种鸡售价直仍显著高于国产品种，且2023年至今，价差没有明显收窄的趋势。

　　从白羽肉鸡的繁育周期来看，祖代种鸡引种传导至到父母代种鸡的外销大致有7个月的时滞，但从过去5年的价格走势来看，引种收缩与恢复基本会在3个月内快速反馈至父母代价格的变化，也侧面反映了预期主导、高集中度卖方市场的特征。

　　因此从结果来看，随着国产种鸡开始外销推广（整体种鸡进口量开始下降），国内父母代鸡苗的价格中枢反而有所上抬。

　　从海外引进祖代种鸡（雏鸡）算起，大约需要经过24周的养殖时间进入产蛋期，种蛋经21天孵化后产出父母代鸡苗。

　　理论上，在产祖代种鸡存栏开始下滑，即对应父母代种鸡的供给能力下降，约7个月后（24周+21天）将传导至在产父母代种鸡存栏的下降。

　　在22-23年连续引种受限后，在产祖代种鸡存栏从22年10月最高点140万套降至23年5月约107万套，降幅达24%，而后续父母代在产种鸡存栏最大降幅仅为7%。

　　国产渗透难以量化，仅考虑繁育效率提升，以祖代产能为例，23年较22年提升约7%，25年较23年提升15%。

　　图：白羽肉鸡扩繁周期与扩繁系数示意图图：祖代在产种鸡存栏量与父母代在产种鸡存栏量变化情况资料来源：畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究（注：祖代产能=平均一套祖代一年实际供应的父母代的数量）图：2009-2025年全国白羽肉鸡祖代种鸡产能变化证券研究报告102.4供给：全产业链供给波动弱化，上下游价格走势分化图：2018年-2026年父母代（滞后7个月）与商品代鸡苗价格产能韧性提升，全产业链供应波动弱化。

　　2020年以来，白羽肉鸡商品代雏鸡年销量持续增长，且增速并未有显著变化（24-25年随着总量基数的提升，小幅下滑）。

　　反映出国产种鸡补位后，行业供给端韧性明显提升（2015-2016年引种连续受限，2017年全国商品代鸡苗销量下滑近8%；2022-2023年引种大幅下滑，2023-2025年商品代雏鸡销量续创历史新高）。

　　滞后7个月的父母代鸡苗价格与商品代鸡苗价格走势的联动性明显降低，甚至有相反的走势。

　　图：2015-2025年全国商品代雏鸡销售量变动情况图：2016-2026年商品代鸡苗销售均价图：2016-2026年父母代鸡苗销售均价资料来源：畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究证券研究报告112.5需求：餐饮、团餐为主要变量，国内企稳，出口拓展增量白鸡表观消费量企稳。

　　2023年下半年起，随着餐饮和团餐渠道下滑压力的加大，国内白羽肉鸡鸡肉的表观消费量出现阶段性下滑。

　　据钢联农产品测算，2025年全年中国白羽肉鸡表观消费量为1443万吨，同比下降1%，降幅明显收窄（2024年下降约4%）。

　　2022年至2025年，圣农发展海外业务从5.2亿增长至9.0亿元，2025年同比增长约42%。

　　资料来源：卓创资讯，钢联农产品，海关总署，公司公告，申万宏源研究图：中国历年禽肉进出口量图：中国白羽肉鸡下游消费渠道结构图：2018-2025年中国白羽肉鸡表观消费量图：圣农发展国外地区收入及同比变化证券研究报告122.6盈利：价格与成本同步下降，全产业盈利底部震荡，利润分配失衡资料来源：钢联农产品，农业农村部，博亚和讯，申万宏源研究图：23-25年白羽肉鸡产业链各环节盈利情况种鸡、鸡苗产品波动，毛鸡与鸡肉价格持续探底。

　　参考前文所述，由于源头供给的结构性产能波动，2022年以来上游种鸡环节连续景气，商品代鸡苗环节也有一定的价格波动，2023-2024年处在较好的盈利之中。

　　但下游产品景气持续下探，毛鸡与鸡肉的价格连续三年下跌，至2025年创下近八年新低，2026年来底部回升。

　　但得益于生产效率与饲料价格的持续下降，全产业链盈利持续处于微利状态（需求端增速依然可观，产业并未出现类似于其他养殖品种的年度性大面积亏损）。

　　参考农业农村部的监测数据，白羽肉鸡全产业链盈利在过去4年维持在0.5-1元/羽之间波动，整体处于微利的状态。

　　白鸡产业链通常分化四个环节：育种（祖代）、孵化（父母代）、养殖（商品代）、屠宰，参考博亚和讯监测的各环节盈利情况（祖代环节集中度较高，通常没有监测数据），2021年后，伴随下游养殖屠宰产能的持续扩张与上游进口品种种鸡的持续偏紧，产业链利润持续向上游集中，2021-2025年孵化环节连续5年盈利，而屠宰环节连续5年亏损。

　　向后展望，国产种鸡/鸡苗渗透率的进一步提升，叠加行业养殖、屠宰环节扩张放缓后，行业利润分配有望进入再均衡的阶段。

　　如章节1所述，由于家庭餐饮占比的减少和食品工业的快速发展，在2020年后黄羽肉鸡部分消费场景被817肉杂鸡与白羽肉鸡所替代，整体需求快速下滑。

　　由于行业缺少需求端的数据，我们用年产量近似代替行业需求（黄鸡为国内特色品种，几乎无进出口，且以活禽、冰鲜消费为主，库存影响较小）。

　　2019年-2024年，全国黄羽肉鸡出栏量自45.6亿羽下降至33.3亿羽，降幅达27%。

　　2025年全年，全国黄羽肉鸡出栏量35.4亿羽，同比+5.9%，结束连续五年的下滑。

　　2026年1-5月，全国黄羽肉鸡累计出栏量同比+11.3%，增幅明显扩大。

　　在消费需求持续受到白羽肉鸡、817肉杂鸡冲击之后，黄鸡逐步探寻出新阶段之下的发展思路，头部企业开始重视品种端的推广工作。

　　2024年11月21日，温氏股份、立华股份、德康集团、湘佳股份和力源集团五家企业共同发起成立“中华土鸡美食文化推广中心”；2025年9月27日，由五家企业联合主办的首届“中华土鸡节”活动在北京居庸关长城开启。

　　头部企业的联合推广，旨在加强消费者对中华土鸡（黄羽肉鸡）文化的理解，拓展市场空间。

　　白羽鸡、黄羽鸡、817肉杂鸡（小型白羽肉鸡）为三大主要的肉鸡品种，按产肉量计算，2024-2025年黄羽肉鸡占中国整体鸡肉供应量的比例均为18%。

　　图：全国黄羽肉鸡出栏量图：首届“927中华土鸡节”—长城夜宴暨中华土鸡产业高质量论坛图：中国黄鸡鸡肉产量鸡肉产量的比例证券研究报告153.2竞争格局稳定，龙头企业市占率仍在持续提升资料来源：公司公告，畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究图：黄羽肉鸡行业集中度快速提升图：2025年全国黄羽肉鸡出栏量占比情况行业收缩期逆势扩张，头部企业市占率持续提升。

　　2020年以后，伴随着黄羽肉鸡传统销售渠道的萎缩、养殖盈利波动加剧、年内亏损期被拉长，散户大量退出。

　　头部企业抓住扩充市场份额的机遇，将大量散养户转化为自身合作农户，养殖规模逆势提升。

　　2019-2024年，全国黄羽肉鸡出栏量下滑27%，而温氏股份、立华股份的黄鸡出栏量分别增长了30%、78%。

　　我们仅统计四家涉及黄羽肉鸡养殖业务的企业（其中湘佳股份仅考虑活禽销售量），从2019年至2025年，合计市占率从27%提升至57%。

　　2025年，温氏、立华两家上市公司黄羽肉鸡出栏量占全国总产量的比例达到53%。

　　证券研究报告163.3集中度提升后，供给波动有所弱化资料来源：畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究符合“蛛网模型”，供给波动主要受盈利情况影响。

　　与白羽肉鸡不同，黄羽肉鸡为中国本土特色鸡种，种源全部来源于国内自供，且大部分规模化养殖企业均有较为成熟的供种体系，产业链分工程度明显弱于白羽肉鸡（事实上，白羽肉鸡行业的几家上市公司，大部分也都分属不同环节）。

　　因此，在黄羽肉鸡的产能监控上，祖代种鸡存栏的意义较弱，行业的产能增减直接从反映在父母代在产种鸡存栏以及商品代鸡存栏的变动上（淘汰/补栏种鸡、淘汰/采购商品代鸡苗）。

　　当然，由于黄鸡价格较为明显的季节性，因此产能的增减也存在明显的年内周期性（上半年补栏、下半年淘汰）。

　　2021-2023年，随着需求端的快速萎缩、散户大量退出，黄羽肉鸡父母代存栏整体处于持续下降的过程之中，在产存栏快速下滑（23年末累积降幅约12.6%）。

　　2025年12月，父母代在产种鸡存栏量为3611万套，较2024年下降0.76%。

　　考虑到父母代种鸡产能的下滑幅度远小于黄鸡出栏量的降幅，当前产业的供应能力应该具有一定韧性。

　　图：黄羽肉鸡价格波动逻辑图：黄羽肉鸡年度在产父母代种鸡存栏情况证券研究报告173.4价格独立性增强，季节性仍在资料来源：公司公告，钢联农产品，申万宏源研究图：黄羽肉鸡中速鸡月度涨跌幅情况（环比）图：温氏股份月度生猪、肉鸡销售价格价格独立性增强，“猪鸡共振”不再是强束缚。

　　过往研究框架中，通常将黄鸡与猪肉作为价格端强相关的品种，其价格受猪价的带动和压制均相对明显。

　　这种趋势在黄鸡消费需求明显萎缩的阶段体现的更为明显（2021-2023年）。

　　2025年三季度起，在生猪价格大幅下跌的情况下，黄羽肉鸡在25Q3-26Q1实现了较好的盈利，绝对价格水平甚至持续超过猪价。

　　黄羽肉鸡的消费渠道以家庭消费和中式餐饮为主，且区域集中在南方地区，需求端有较强季节性，秋季（中秋、国庆）为消费旺季。

　　参考2018-2025年期间的价格表现，8年中仅有2024年黄鸡价格未在Q3出现明显上涨。

　　由于种源层面较为稳定，不存在国产替代与进口品种效率大幅提升的逻辑，黄羽肉鸡生产效率提升的曲线相对平缓，尤其是头部公司2025年以来的成本水平已较为稳定，未来波动的预期主要受饲料价格走势的影响。

　　主要内容1.总览：对标海外，禽肉消费仍具较大增量空间2.白羽肉鸡：供需矛盾弱化，盈利温和复苏3.黄羽肉鸡：需求企稳回升，季节性景气回归4.重点上市公司情况5.风险提示19证券研究报告204.1圣农发展：白羽肉鸡全产业链龙头，熟食化比例逐年提升资料来源：wind，申万宏源研究图：圣农鸡肉、深加工肉制品销售量白羽肉鸡全产业链龙头，规模持续扩张。

　　公司产业链覆盖饲料加工、种鸡培育、种鸡养殖、肉鸡饲养、屠宰加工、肉制品深加工，是全球拥有最完整配套的白羽肉鸡全产业链集团。

　　2016年开始布局肉制品深加工，2016-2025年深加工肉制品销量由7.3万吨增长至44.8万吨，CAGR为22.4%。

　　图：圣农发展营业收入及yoy图：圣农发展归母净利润图：圣农发展资产业务图证券研究报告214.1圣农发展：白羽肉鸡全产业链龙头，熟食化比例逐年提升单羽盈利整体随鸡肉价格波动，成本管控能力增强，2023-2025年鸡肉价格连续下行，公司单羽盈利逆势提升。

　　C端产品矩阵逐步丰富，2021-2024年圣农炸鸡连续四年全国销量第一。

　　公司C端家庭零售矩阵已覆盖脆皮炸鸡、汁汁嫩香鸡、嘟嘟翅、霸气手枪腿、台式盐酥鸡等多品类多场景产品，熟食化比例逐年提升有望平滑上游养殖周期波动。

　　公司自2018年以来已连续八年分红，其中仅有2019年分红比例低50%，2023~2025年现金分红比例持续提升（25年业绩有并表增厚，采用扣非归母净利润进行计算）。

　　资料来源：wind，钢联数据，申万宏源研究图：圣农C端主要产品图：圣农发展销售净利率及ROE图：圣农发展单羽盈利水平图：圣农发展现金分红总额及现金分红比例注：25年现金分红比例采用现金分红总额/扣非后归母净利润计算证券研究报告22资料来源：wind，博亚和讯，申万宏源研究华东黄羽肉鸡龙头，猪鸡出栏规模持续增长。

　　公司产业链覆盖饲料加工、黄羽肉鸡自主育种、种鸡繁育、商品肉鸡饲养、屠宰冰鲜加工，是国内具备完备一体化配套的第二大黄羽肉鸡产业集团（2025年黄羽肉鸡市占率约为13.6%，位居全国第二），同步布局生猪、肉鹅多元畜禽养殖业务。

　　公司综合黄鸡、生猪两大业务，与养殖头部企业对比，历史盈利能力的周期波动性稍小于生猪，大于白羽肉鸡。

　　由于黄鸡价格较为明显的季节性，上市以来，公司股价涨跌也呈现一定的季节性规律，Q3容易出现阶段性的明显上涨。

　　证券研究报告24资料来源：wind，公司公告，申万宏源研究4.3益生股份：聚焦高代次畜禽良种，景气周期业绩高弹性图：益生股份肉鸡业务资产业务图图：益生股份商品代鸡苗销售量及市占率图：益生股份2022-2025年引种量及占比时间我国引种数量益生股份引种量益生股份引种占比22年5月-12月不足4万套2万套超过50%2023年40万套16万套40%2024年70万套23万套33%2025年62万套26.6万套43%图：益生股份父母代鸡苗销售量及市占率国内白羽肉鸡种鸡龙头，进口祖代种鸡市场份额超三分之一。

　　公司深耕白羽肉鸡种源繁育环节三十余年，产业链覆盖饲料加工、白羽肉鸡高代次引种、父母代种鸡、商品代鸡苗的孵化销售，是国内乃至亚洲规模领先的白羽肉种鸡企业。

　　2022年后，海外引种明显收窄，公司海外种源引种端市占率领先，2025年祖代引种量占全国总引种量的43%左右。

　　证券研究报告25资料来源：wind，中国禽业发展报告，畜牧业协会禽业分会，申万宏源研究图：益生股份历年利润与父母代、商品代鸡苗价格对比图：益生股份股价与商品代鸡苗价格、父母代鸡苗价格图：白羽肉鸡全产业链收益情况4.3益生股份：聚焦高代次畜禽良种，景气周期业绩高弹性海外引种趋紧，产业链利润向上游集中。

　　由于海外引种的高壁垒，过去几年产业链利润较大部分集中在祖代环节，参考畜牧业协会的统计，2024年白羽肉鸡全产业链利润的65%集中在祖代鸡（外销父母代）环节。

　　证券研究报告26资料来源：wind，公司公告，钢联数据，申万宏源研究图：仙坛股份资产业务图图：仙坛股份归母净利润图：仙坛股份鸡肉销售量图：鸡肉销售均价与仙坛股份历年净利率水平对比4.4仙坛股份：出栏规模稳增，经营稳健、利润兑现良好的高股息标的图：仙坛股份现金分红总额区域白羽肉鸡一体化养殖企业，出栏规模稳健扩张。

　　公司养殖基地主要位于山东省，经营模式为外采父母代种鸡，通过合作农户订单养殖商品代肉鸡，屠宰分割后销售鸡肉产品。

　　2023-2025年，随着养殖成本的下行，在鸡肉价格持续下行的背景下实现整体利润的稳定。

　　主要内容1.总览：对标海外，禽肉消费仍具较大增量空间2.白羽肉鸡：供需矛盾弱化，盈利温和复苏3.黄羽肉鸡：需求企稳回升，季节性景气回归4.重点上市公司情况5.风险提示27证券研究报告285.风险提示1.消费需求疲软，鸡肉价格继续维持底部餐饮、团餐是鸡肉消费的主要渠道，尤其是对于白羽肉鸡品种，下游需求具有明显的波动特征。

　　若下游消费需求持续疲软，将压制鸡肉的价格表现，鸡肉价格持续低迷的情况下，相关上市公司业绩将承压。

　　2.饲料原料价格大幅波动饲料成本是肉鸡养殖成本中的主要构成部分，且由于当前行业养殖效率提升的已较为极致，因此综合生产成本对饲料价格的变动具有较强的敏感性，若饲料原料价格出现大幅上涨，肉鸡养殖成本将被动抬升，压制企业盈利。

　　3.养殖疫情风险肉鸡的饲养过程中可能会遭遇禽流感、新城疫、H7N9等养殖疫病的侵扰。

　　若公司养殖场中疫病发生，可能会直接导致禽类死亡，使得产量降低，直接影响公司业绩；同时疫病发生后，消杀、隔离甚至直接扑杀等行为，均有可能抬升养殖成本，影响公司盈利水平。

　　证券研究报告29重点公司估值表资料来源：Wind，申万宏源研究注：益生股份、立华股份采用wind一致性预期，其余公司采用申万预测证券代码证券简称2026/6/29 EPS（元/股） PE收盘价(元)总市值（亿元） 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E002299圣农发展15.41911.111.131.6614149 002746仙坛股份5.2440.280.520.54181010 002458益生股份7.81110.150.440.53521815 300761立华股份16.91430.691.192.1024148 机构销售团队联系人华东团队茅炯 华北团队肖霞 华南团队王维宇 华北创新团队潘烨明 华东创新团队朱晓艺 0信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。

　　本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

　　本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。

　　客户可通过索取有关披露资料或登录信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。

　　证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）：相对强于市场表现5%～20%；中性（Neutral）：相对市场表现在－5%～＋5%之间波动；减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

　　行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）：行业超越整体市场表现；中性（Neutral）：行业与整体市场表现基本持平；看淡(Underweight）：行业弱于整体市场表现。

　　我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。

　　投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

　　申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。

　　本报告采用的基准指数：沪深300指数（A股）、恒生中国企业指数（H股）、纳斯达克指数（美股）股票投资评级说明 31法律声明本报告由上海申银万国证券研究所有限公司（隶属于申万宏源证券有限公司，以下简称“本公司”）在中华人民共和国内地（香港、澳门、台湾除外）发布，仅供本公司的客户（包括合格的境外机构投资者等合法合规的客户）使用。

　　有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。

　　本报告首页列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。

　　本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。

　　本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。

　　客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。

　　本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

　　本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。

　　在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。

　　若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。

　　未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。

　　所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记，未获本公司同意，任何人均无权在任何情况下使用他们。

　　本网站用于投资学习与研究用途，如果您的文章和报告不愿意在我们平台展示，请联系我们，谢谢！

　　为了完善报告评分体系，请在看完报告后理性打个分，以便我们以后为您展示更优质的报告。您也可以对自己点评与评分的报告在“我的云笔记”里进行复盘管理，方便您的研究与思考，培养良好的思维习惯。